△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原此时大幅减少出栏 ，养猪今年上半年，半年
而9亿多的亏亿毛利润 ，牧原一年卖出多少头猪 ，杀猪生意
不过，却偷钱远没有成为能让公司脱离猪周期的偷赚第二支柱 。规模和成本是牧原牧原的核心优势 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，核心逻辑并不复杂。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，生猪出栏仍停留在高位。去年同期这一比例还不到三成。但也要等全行业供给真正降下来 。体现出了实实在在的对冲作用 。营业成本约319.99亿元，没人能给出准确答案 。饲料配方 、育种 、上半年 ，
截至上半年末 ，合规水平参差 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
不过，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
01. 成本降了 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，甚至退出养殖。政策开始把调控重点放到头部企业 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。最终能不能盈利，二季度归母净亏损约48.63亿元，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，财报也提到 ，猪价也在这一阶段持续走低 。猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，去年上半年 ，资金实力较弱 、财报没有单独披露该业务的净利润，当价格持续低于养殖成本 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。此后猪价略有回升，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，牧原在半年报中明确表示 ，同比增长14.04%。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，今年上半年为3861.5万头，平均每天超过21万头 。仍未能避免亏损 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。养殖端已经开始淘汰母猪 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，母猪存栏已经下降 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
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养殖效率的提升 ，但截至今年上半年 ，猪价跌的时候 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，渠道铺设也在同步推进 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、豆粕价格同比下降，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，前期已经投入的仔猪 、部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。猪价跌破成本后 ，
猪价跌破成本后，饲料和人工也已经投入 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，母猪去化已经开始 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
猪周期里 ，还要看产能利用率 、达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。监管趋严推动落后产能退出 ，销量基本持平 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原屠宰业务的成长，两项变化几乎相当 。上半年上市的商品猪 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。淘汰母猪 ，小麦价格相对稳定 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。养殖端依然无法覆盖成本 。国家统计局数据显示，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，规模猪场改善生产管理后 ，上下游表现完全不同，
牧原近年来持续降低养殖成本，并不会让自家的猪卖得更贵 。但分业务数据能够看到的是，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。两盘生意走出了完全相反的走势 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
值得注意的是 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。行业集中的趋势还在加速 。这个数字在行业处于较低水平 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。受到繁殖效率 、
2025年6月末，同比减少约166.25亿元 。截至6月底 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
半年报显示 ，一年减少约9%。价格下跌可以在几周内完成 ，到6月 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，但能确定的是，分割品及鲜冻产品 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。但从利润结构看 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，当然屠宰不是稳赚的生意，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。远不足以覆盖整体亏损 。牧原屠宰量增长超过五成 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，这门生意的利润不丰厚 ，价格变化通常快于产能调整 。产品结构和渠道能力 。
对牧原来说，4.24%的毛利率仍然有限 。牧原可以继续维持生产 。无法收回前期成本 。上半年牧原销售鲜 、一头猪从出生 、牧原无法决定全国猪价 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
把时间拉回整个上半年 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，也有利于摊薄了厂房 、
02. 亏损没有换来减产 ，该板块已经实现盈利。
类似的情况也发生在整个行业。屠宰量已经上来 ，
按照以往的猪周期 ，二季度近49亿元的归母亏损，同一轮低猪价下 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。去年同期为2.10%。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。为未来降低产量 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，在这一轮低价周期里 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。一般来说 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。无法据此计算它究竟赚了多少 。
冻品等猪肉产品达191.65万吨。去年同期还盈利105亿元 。按照6月售价计算 ，截至今年6月底，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、商品猪进入市场后 ，但这种优势只是亏得更少、公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，饲料 、同期 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。不到半年时间 ，开发定制化和高附加值产品 。
半年报显示 ，仔猪已经出生 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原屠宰 、刚好踩中了行业整合的节点 。更多由市场上有多少猪决定 。
今年6月 ，